国内按摩椅市场处于高速增长期
作者:admin 发布时间:2019-08-29 20:45

事件

2019年8月19日,公司发布2019年半年度报告。

2019H1荣泰健康实现营业收入10.97亿元,同比下降11.22%;归母净利润1.37亿元,同比下降3.09%;扣非后归母净利润0.96亿元,同比下降35.59%。其中2019Q2实现营业收入5.86亿元,同比下降7.44%;归母净利润0.79亿元,同比下降4.68%;扣非后归母净利润0.53亿元,同比下降41.54%。

我们的分析和判断

按摩椅内销增长高于出口,共享按摩服务稳步发展

由于近年国内按摩椅市场处于高速增长期,公司的内销增长显著高于出口增长。根据2018年年报,公司内销、外销收入分别为13.34、9.49亿元,同比增长42.05%、-2.05%,占比分别为58.10%、41.32%。2019H1公司营收同比下降11.22%,预计主要系外销收入及体验式按摩服务收入减少所致。

内销方面,公司一方面充分利用多年来在功能特性、款式设计、质量稳定性、价格竞争力等多方面积累起来的综合竞争优势,不断提高品牌影响力,扩大市场份额;另一方面,公司渠道数量和单店产出同时提升。目前荣泰的门店已遍布全国除西藏以外的各个省市自治区和直辖市,新开店中销售增长较快的区域集中在二三线城市。同时公司更注重于深耕每一个销售区域的经营效果,提升单店产出,扩大品牌影响力。线上布局也初见成效,公司在天猫商城、京东商城、苏宁易购和米家等知名电商平台的销售快速增长。

此外,公司的共享按摩品牌“摩摩哒”稳步发展。创立短短3年,“摩摩哒”已相继进驻了全国32个省、2164个县市的知名商超、头部影院及重要交通枢纽等人流密集场所,成为共享按摩服务中的龙头。目前“摩摩哒”用户数量已突破1亿人次,相应的大数据运营平台亦逐步成熟,奠定了公司共享按摩业务轻资产化、技术输出化的转型基础。2019H1公司通过将武汉、黑龙江、辽宁等省份的自营按摩椅转让至优质运营商合作运营,网点经营效率稳步提升,管理成本有效下降,同时也增加了公司的技术服务创收,实现了多方共赢的局面。

外销方面,公司2018年收入下滑主要受韩国地区收入贡献较大的BODYFRIEND公司业绩影响。19年除已有稳定客户资源外,公司积极拓展海外新客户,在努力维持韩国市场销量的基础上重点开发北美和欧洲等潜力市场,不断提升自有品牌在海外的影响力。

投资建议:

我们预计公司2019-2020年主营业务收入分别为24.50、28.56亿元,同比增长6.69%、16.59%;归母净利润分别为2.59、2.98亿元,同比增长4.06%、15.01%,对应PE为13.9x、12.1x,维持“买入”评级。

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